公司是國內(nèi)膠粘劑的龍頭企業(yè)之一，產(chǎn)品具有較強的競爭優(yōu)勢:公司改制于1997，經(jīng)過多年的深耕細作逐步成為國內(nèi)的膠粘劑龍頭企業(yè)，目前下游消費結(jié)構(gòu)遍布汽車、高鐵、微電子、建筑等行業(yè)，產(chǎn)品具有較強的盈利能力和競爭優(yōu)勢。同時公司仍積極開拓產(chǎn)品的新的應用領(lǐng)域，未來幾年公司膠黏劑產(chǎn)品有望繼續(xù)呈現(xiàn)放量的趨勢。2015年公司業(yè)績受到新產(chǎn)能擴張導致的折舊增加以及新產(chǎn)品投放導致的費用增加等因素影響出現(xiàn)一定程度的下滑，預計2016年新生產(chǎn)線開工逐步提升以及放量，公司業(yè)績有望迎來拐點。

　　太陽能電池背膜業(yè)務(wù)有望成為公司新的利潤增長點:公司在2011年依靠原有業(yè)務(wù)技術(shù)優(yōu)勢下切入光伏領(lǐng)域，并逐步延伸產(chǎn)業(yè)鏈，目前已形成900萬平米背板產(chǎn)能以及2000萬平米的背膜產(chǎn)能規(guī)模，收入以及盈利能力持續(xù)提升。我們認為隨著背板進口替代的加速以及氟膜產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的穩(wěn)步提升，該項業(yè)務(wù)將成為公司未來幾年新的利潤增長點。

　　進軍汽車前裝以及后市場，新業(yè)務(wù)開展順利:公司依靠原有汽車膠黏劑的業(yè)務(wù)優(yōu)勢，逐步開拓汽車相關(guān)領(lǐng)域新業(yè)務(wù)。進軍整車用膠市場的同時積極布局汽車后市場。新業(yè)務(wù)目前開展順利，各個鏈條布局全面鋪開。

　　投資建議。

　　我們認為公司是目前市場上較為稀缺的具有成長性的優(yōu)良標的，公司在保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢的前提下，已逐步實現(xiàn)雙主業(yè)雙引擎驅(qū)動的趨勢。隨著膠黏劑主要產(chǎn)品的持續(xù)放量以及太陽能電池背膜產(chǎn)品的逐步優(yōu)化升級，公司盈利能力與競爭優(yōu)勢有望得到持續(xù)提升。

　　估值。

　　我們預計16-18年公司攤薄每股收益為0.27、0.29、0.33元，對應當前股價的PE分別為46倍，44倍、38倍。對公司首次覆蓋，給予增持評級。風險。

　　宏觀經(jīng)濟形勢繼續(xù)惡化太陽能發(fā)電行業(yè)波動。