2017年5月23日,蘇州晶瑞化學(xué)股份有限公司(簡(jiǎn)稱“晶瑞股份”)正式登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，首次公開發(fā)行股票2206萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格為6.92元。

　　資料顯示，晶瑞股份成立于2001年，專注于生產(chǎn)超凈高純化學(xué)試劑，主要服務(wù)于半導(dǎo)體制造行業(yè)和TFT-LCD行業(yè)。目前主導(dǎo)產(chǎn)品包括超凈高純?cè)噭�、光刻膠、功能性材料和鋰電池粘結(jié)劑四大類微電子化學(xué)品，廣泛應(yīng)用于半導(dǎo)體、光伏太陽(yáng)能電池、LED、平板顯示和鋰電池等五大新興行業(yè)。

　　從早前公司IPO申報(bào)稿披露的近3年經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，雖然營(yíng)業(yè)收入整體呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，從2014年末的33609萬(wàn)元增長(zhǎng)至2016年末的43988萬(wàn)元，但歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)卻從2014年末的4042萬(wàn)元下降至2016年末的3390萬(wàn)元，如果扣除非經(jīng)常性損益之后，同樣是呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，由2014年末的3338萬(wàn)元下降至2016年末的2657萬(wàn)元。這主要是由于公司近3年的毛利率持續(xù)下滑所致，數(shù)據(jù)顯示，2014年-2016年公司綜合毛利率分別為35.73%、33.72%和30.54%。

　　蘇州晶瑞近3年經(jīng)營(yíng)情況

　　具體到公司各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)近3年的變動(dòng)情況：超凈高純?cè)噭�營(yíng)收絕對(duì)金額有所上升，營(yíng)收比例基本保持不變;光刻膠與功能性材料的營(yíng)收絕對(duì)金額有所下滑，營(yíng)收比例則持續(xù)下滑;而鋰電池粘結(jié)劑無(wú)論是營(yíng)收的絕對(duì)金額還是相對(duì)比例均呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，分別由2014年的6385萬(wàn)元和19.19%上升至2016年的14878萬(wàn)元和34.24%。

　　蘇州晶瑞各主營(yíng)業(yè)務(wù)近3年?duì)I收情況

　　值得注意的是，公司上述業(yè)務(wù)的毛利率表現(xiàn)欠佳，除了光刻膠保持高毛利率，始終處在50%以上外，其余三項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率均呈現(xiàn)出下滑的趨勢(shì)。由于鋰電池在毛利率下降的同時(shí)其營(yíng)收占比大幅提高，因此拉低了整個(gè)公司的綜合毛利率水平。

　　蘇州晶瑞各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)近3年毛利率情況

　　光刻膠市場(chǎng)主要分為PCB(線路板)用、平板顯示(LCD、LED)用和半導(dǎo)體用三類，目前市場(chǎng)上絕大多數(shù)廠商生產(chǎn)的產(chǎn)品為前兩者，處于紅海狀態(tài)，本來(lái)價(jià)格就不高，而且因激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)常出現(xiàn)降價(jià)的情況。第三種類型的市場(chǎng)目前主要細(xì)分為193nm和248nm兩種高端產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)份額不足2%，僅有蘇州瑞紅和北京科華兩家公司可以生產(chǎn)。半導(dǎo)體用光刻膠全系產(chǎn)品價(jià)格高企且并沒(méi)有降價(jià)的情況出現(xiàn)，而且目前蘇州晶瑞半導(dǎo)體用光刻膠的銷售占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先平板顯示，這也就解釋了光刻膠整體毛利率為何會(huì)持續(xù)堅(jiān)挺。

　　蘇州晶瑞光刻膠各應(yīng)用類型近3年銷售占比

　　從蘇州晶瑞此次募集資金的用途來(lái)看，公司意圖十分明顯，對(duì)于功能性材料以及鋰電池粘結(jié)劑兩類屬于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)且毛利率較低的產(chǎn)品并未有進(jìn)一步投入計(jì)劃，而對(duì)一片藍(lán)海的光刻膠以及毛利率穩(wěn)定在30%以上的超凈高純?cè)噭┻M(jìn)行進(jìn)一步的技術(shù)改造，為后續(xù)公司發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　而光刻膠這一產(chǎn)品或?qū)⒊蔀楣�司未�?lái)業(yè)績(jī)大爆發(fā)的關(guān)鍵。

　　從技術(shù)角度來(lái)說(shuō)，在大規(guī)模集成電路的制造過(guò)程中，光刻和刻蝕技術(shù)是精細(xì)線路圖形加工中最重要的工藝，決定著芯片的最小特征尺寸，占芯片制造時(shí)間的40%-50%，占制造成本的30%。隨著市場(chǎng)對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)品小型化、功能多樣化的要求，半導(dǎo)體用光刻膠也正在不斷通過(guò)縮短曝光波長(zhǎng)提高極限分辨率，波長(zhǎng)由紫外寬譜向g線(436nm)→i線(365nm)→KrF(248nm)→ArF(193nm)→F2(157nm)的方向轉(zhuǎn)移，從而達(dá)成集成電路更高密度的集積。

　　目前蘇州晶瑞旗下的蘇州瑞紅年產(chǎn)100噸的248nm光刻膠中試示范線已經(jīng)建成，而且早在2006年公司開發(fā)的“超大規(guī)模集成電路用193nm光刻膠”產(chǎn)品便獲得中國(guó)國(guó)際專利與明牌博覽會(huì)特別金獎(jiǎng)，公司技術(shù)積累成果較為豐富。

　　從市場(chǎng)規(guī)模角度來(lái)說(shuō)，根據(jù)之前相關(guān)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體光刻膠市場(chǎng)規(guī)模在7億元，而LCD以及LED光刻膠的規(guī)模大致在15億元左右。

　　盡管現(xiàn)階段看國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體用光刻膠規(guī)模較小，但未來(lái)行業(yè)的發(fā)展前景仍然十分樂(lè)觀：

　　一方面，2016年以來(lái)LED行業(yè)在行業(yè)整合、產(chǎn)能出清后，行業(yè)漲價(jià)趨勢(shì)明顯，尤其是隨著下游小間距市場(chǎng)的爆發(fā)(多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)小間距市場(chǎng)未來(lái)仍有10倍以上空間，從50億元發(fā)展為700億-1000億元)，LED上游芯片行業(yè)將有望迎來(lái)業(yè)績(jī)的爆發(fā)期，而作為L(zhǎng)ED芯片制作中關(guān)鍵的材料，LED光刻膠將大概率分享行業(yè)紅利。

　　另一方面，中國(guó)目前在半導(dǎo)體芯片上的進(jìn)口金額已經(jīng)是原油進(jìn)口金額的兩倍，為此國(guó)家專門成立集成電路產(chǎn)業(yè)大基金用于發(fā)展國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體事業(yè)，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代已經(jīng)成為非常明確的目標(biāo)。光刻膠作為半導(dǎo)體中的重要組成部分，大概率不會(huì)缺席。作為目前國(guó)內(nèi)僅有兩家能夠生產(chǎn)半導(dǎo)體用光刻膠的公司之一，蘇州晶瑞無(wú)疑具有非常明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)技術(shù)進(jìn)一步成熟并且獲得行業(yè)公司認(rèn)證后，量產(chǎn)帶來(lái)的利潤(rùn)規(guī)模還是令人期待的。